Выдержка из работы:
Некоторые тезисы из работы по теме Анализ развития российского рынка акций
Рынок ценных бумаг является основным финансовым инструментом, с помощью которого регулируются финансовые рынки. В той части, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составляющей частью финансового рынка.
Российский рынок акций в последнее время стал тесно коррелировать с западными рынками, в частности с американским. Заметных внутренних новостей, способных повлечь собственную игру, у рынка нет.
Вместе с тем российский рынок акций продолжает оставаться фаворитом среди развивающихся рынков. Этому способствуют: стабильная макроэкономическая обстановка; своевременное погашение внешней задолженности и заметное ее сокращение вследствие начала процесса управления внешним долгом на государственном уровне; рост прибылей и рентабельности российских корпораций.
Проведем анализ развития российского рынка акций за последние пять лет, выявим его особенности по различным периодам.
В последние пять лет российский рынок акций в целом демонстрировал значительные «количественные» успехи.
Рост цен на акции российских компаний в 2001 - 2003 гг. значительно опередил соответствующие показатели для основных развитых рынков (для многих из них совокупные результаты оказались отрицательными). Хотя на ряде развивающихся рынков в 2003 г. темпы роста фондовых индексов были выше темпов роста российского рынка, по суммарным результатам 2000-2003 гг. нам практически нет равных.
Значительно сократился разрыв между размером (капитализацией) российского рынка и капитализацией основных развитых и развивающихся рынков.
Проведенный в ИНП РАН анализ показывает, что основным фактором роста в 2001-2002 гг. стала нестабильная ситуация на зарубежных рынках: с начала 2001 г. на мировых рынках снижалась доходность финансовых инструментов . Это падение затронуло денежный рынок, рынок облигаций, а первоначально в наибольшей мере рынок акций. Темп этого падения задавали денежные власти США, пытаясь таким образом вывести экономику из стагнации, грозившей перерасти в кризис. Высокие темпы этого падения обусловливались также целью смягчить обвал ранее сильно перегретого рынка акций. Восстановление американской экономики происходило далеко не по V-образной кривой, как представлялось оптимистам, а медленно и неоднозначно. При анализе обнаруживались существенные слабости экономики, не позволявшие перейти к постепенному повышению процентных ставок. В результате ставки сохранялись на самом низком уровне за более чем 30-летний период. В еврозоне происходил аналогичный процесс, но менее интенсивно. На таком фоне улучшение экономической ситуации в России и высокая недооцененность акций отечественных компаний привели к возвращению инвесторов на российский фондовый рынок.
В тоже время возможное начало роста процентных ставок на мировом рынке, прежде всего в США, с большой вероятностью может оказать негативное влияние на перспективы нашего рынка. Риск заключается в том, что российские коммерческие банки с валютной структурой их балансов и нефинансовые компании с их внешней задолженностью попадут в сложное положение, вызванное большим, хотя и не чрезмерным, размером внешнего долга российских компаний, который уже превысил 40 млрд. долл. В совокупности с возможным интенсивным ростом базовых процентных ставок это может привести к чрезмерному увеличению долгового бремени и свертыванию инвестиционных программ российских компаний. Как следствие, это может негативно отразиться на ожидании инвесторов, что приведет к снижению цен на акции российских компаний.
В 2003 г. «двигателем роста» стала значительная переоценка российскими и зарубежными инвесторами рисков вложений в российские активы. Непосредственным отражением снижения рисков стало присвоение в октябре 2003 г. инвестиционного рейтинга агентством Moody's и падение доходности госбумаг - в течение 2003 г. доходность 5-летних ОФЗ снизилась с 13,8 до 8,1%. Активизация крупномасштабных слияний и поглощений, которые имели место в 2003 г., также оказала положительное влияние на рынок, повысив интерес инвесторов, особенно иностранных, к российским акциям .
Среди отраслевых факторов роста следует отметить новости, связанные с реформированием электроэнергетики, которые оказывали основное влияние на рост акций энергетических компаний: в связи с тем, что акции РАО ЕЭС России могли бы стать основным платежным средством на аукционах по продаже оптово-генерирующих компаний, стратегические инвесторы скупали акции.
Рост добычи и высокий уровень цен на нефть создали благоприятные условия для значительного роста акций компаний нефтегазового сектора (за исключением ЮКОСа и Сибнефти). При этом упоминавшийся выше всплеск активности в сфере слияний и поглощений привел к изменению оценки стоимости всех без исключения бумаг.
Такие впечатляющие «количественные» результаты заставляют задуматься о качестве роста российского рынка и о возможности его продолжения в текущем году. Анализ показывает, что значительного улучшения в качественном плане за прошедшие годы не произошло.
За последние два года на российском рынке было осуществлено всего два IPO (первичных публичных выпусков), что очень мало в масштабах российской экономики.
Основной объем портфельных инвестиций по-прежнему направлялся в акции 10 предприятий, созданных в результате приватизации, в том числе с использованием залоговых аукционов. Таким образом, российский рынок акций не стал эффективным механизмом создания и развития новых проектов и компаний. На наш взгляд, такая картина сохранится и в среднесрочной перспективе, так как основная причина высокой концентрации объема торгов на «узкой выборке» голубых фишек заключается в том, что они больше всего подходят для краткосрочных спекуляций - участники рынка к ним привыкли, более или менее понятны основные факторы движения котировок. В то же время торговля менее ликвидными акциями (второго и особенно третьего эшелонов) подразумевает либо оптимистичные ожидания, касающиеся сильного роста в среднесрочной перспективе (достаточного, чтобы компенсировать низкую ликвидность акций), либо знание какой-либо внутренней информации.
В 2003 г. значительно сократилось число компаний, с акциями которых заключались сделки. Учитывались компании, с акциями которых была заключена хотя бы одна сделка либо на ММВБ, либо в РТС (классический рынок); естественно, учитывался Газпром.
По сути, в 2003 г. рынок достиг своего максимума «в высоту», а «в ширину» - по количеству компаний, с акциями которых заключались сделки, - максимум был достигнут годом ранее. Анализ показывает, что основная причина этого - реструктуризация телекоммуникационной отрасли, в результате которой часть компаний были объединены в холдинги. Появление новых ликвидных акций теоретически возможно как за счет повышения ранга имеющихся малоликвидных акций компаний второго и третьего эшелонов, так и за счет выхода новых компаний на рынок акций. Но если компании, которые собираются осуществить первичное размещение акций на российском рынке (ряд компаний объявили о планах выхода на рынок акций в 2004-2005 гг.), стремятся к открытости для инвесторов, то для предприятий, активы которых созданы еще в советский период и акции которых торгуются нерегулярно, проблема взаимодействия с внешними инвесторами достаточно острая. В качестве основных проблем можно